3月15日晚間，“A股期貨第一股”南華期貨發布2020年度財務報告，2020年營業收入為99.15億元，比上年同期增長3.96%；歸屬于母公司股東的凈利潤為0.94億元，較上年同期增長18.47%。3月16日開盤，該公司股價持續上行，盤中漲幅一度達到4%，截至收盤時，股價報15.31元，收漲2.75%。
南華期貨去年營收、凈利出現增長，主要得益于經紀業務規模整體增長。記者注意到，南華期貨營業收入連年增長，目前已經逼近百億大關，不過，該公司因不足1億元的凈利潤與高營收形成較大的反差而遭投資者質疑。
營收逼近百億關口
記者梳理發現，2017年至2019年，南華期貨實現營業收入分別為20.39億元、45.87億元和95.38億元，分別同比增長162.69%、124.96%和107.91%。而2020年營業收入雖逼近百億大關，但增幅僅為3.96%，增速明顯放緩。同時，2017年至2019年，其歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.79億元、1.24億元和0.79億元，此前連續三年遞減，去年略有反彈。
2020年南華期貨營業收入增加以及歸屬于母公司股東的凈利潤同比上升18.47%，主要系期貨經紀業務收入和凈利增長所致。從財報來看，2020年，公司期貨經紀業務營業收入為4.49億元，同比增長1.48億元，增幅為49.07%；公司期貨經紀業務營業利潤1.21億元，同比增長1億元，增幅為462.39%。
南華期貨介紹，去年公司經紀業務規模整體保持增長態勢，期貨經紀業務客戶日均權益為113.21億元，同比增長49.18%；期末權益為149.28億元，同比增長99.55%，高于行業同期增長率62.66%。全年累計新開期貨賬戶逾9000戶，同比增長75.38%。
事實上，2020年中國期貨市場客戶保證金規模、成交量均創歷史新高，據中國期貨業協會公布的數據，期貨公司的經紀業務收入同比增長49.13%，資產管理業務規模同比增長52.57%，資產管理業務收入同比增長16.05%。
凈利潤為何不足1億？
營收近百億，而凈利潤卻不足1億，南華期貨“增收不增利”的現象再次引發投資者熱議。有投資者人表示疑問：瑞達期貨營業收入10億左右，凈利潤2億多。南華期貨營業收入快100億，利潤才不到1億。這個怎么說？
今年2月份，另一家A股上市期貨公司瑞達期貨發布的2020年業績快報顯示，去年該公司實現營業收入13.42億元，同比增長41.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.49億元，同比增長105.98%。從兩家上市期貨公司的營收規模和凈利潤情況來看，南華期貨營業收入遠超瑞達期貨7、8倍之多，但凈利潤卻反不及后者。
記者注意到，南華期貨營業收入中超九成來自于風險管理業務，而該業務“增收不增利”的特征格外明顯。數據顯示，2020年，南華期貨風險管理業務營業收入為92.91億元，占總營業收入比重高達93.71%，而該業務毛利率卻為-0.14%。
而從瑞達期貨2020年半年度報告來看，該公司風險管理業務占營業總收入比重僅為52.70%，營業利潤率為0.85%；2019年全年該公司營業總收入為9.51億元，風險管理業務營收占比66.88%，營業利潤率為1.03%。
對于“增收不增利”的現象，南華期貨曾在去年回復上交所問詢函時解釋稱，公司風險管理業務總體收入較大，主要系開展基差貿易產生的配套貿易收入。基差貿易盈利模式為通過現貨買賣和配套的期貨及衍生品交易以獲得收益，實際對于公司利潤的影響也較小。“風險管理業務中的基差貿易業務會產生大量的配套貿易收入，由于公司采用總額法計量該收入，因此使得公司總的營業收入較高。而基差貿易產生的收益相對較低，故導致風險管理業務的毛利率極低。”
華東地區某期貨公司人士告訴經濟觀察網記者，配套貿易即是期貨公司風險管理子公司為實體企業提供的風險管理服務，需要全程參與，這其中購買大宗商品產生了大量的成本，交付貨物又帶來了大量的營收，但在對利潤的影響方面，基差貿易業務將傳統貿易中賺取絕對價格差的模式轉變成了期貨現貨相對價格差的模式，因此能產生的利潤并不高。只是由于會計處理的原因，現貨的購銷必須納入營收和成本，會導致營業收入特別高。這個屬于該項業務的正常現象。
南華期貨曾表示，雖然公司風險管理業務毛利率極低，但相關業務的開展有助于公司更好與產業客戶、專業機構客戶等建立業務聯系，通過資源整合，提高公司經紀業務規模等，推動公司整體經營績效的提升。
