“我們已將90%鐵礦石采購量做了買入套保。”一位華北地區(qū)鋼企套保部門主管趙強（化名）向21世紀經濟報道記者透露。盡管螺紋鋼價格持續(xù)上漲給他們帶來可觀的利潤，但面對每天都在迭創(chuàng)新高的鐵礦石，他所在的鋼企高層仍對居高不下的原材料采購成本深感不安。
記者多方了解到，隨著鐵礦石價格持續(xù)飆漲，越來越多鋼鐵企業(yè)的買入套保力度不但“水漲船高”，連套保操作模式也發(fā)生著劇烈變化。
一位華東地區(qū)鋼鐵企業(yè)負責人告訴記者，以往，他們都是通過“基準價+浮動價”、長協(xié)定價等傳統(tǒng)套保模式鎖定鐵礦石采購成本。但隨著鐵礦石價格持續(xù)飆漲，他們意識到這種套保模式變得越來越不靠譜。比如近期海外鐵礦石貿易商突然提出大幅增加“浮動價”，否則寧可毀約，此外長協(xié)定價也因定價較低而遭遇上游貿易商的各種“刁難”，包括鐵礦石交割被一再延后等。
“目前我們轉而加大基于鐵礦石基差交易的買入套保力度。”他告訴記者。通過試水，他發(fā)現基差交易有兩大好處，一是履約交割有保障，二是能更準確地反映當前鐵礦石的最新供需狀況變化，定價權不再受制上游鐵礦石現貨貿易商的“強勢干預”，某種程度能降低企業(yè)原材料采購成本。
在趙強看來，盡管鐵礦石價格持續(xù)飆漲，企業(yè)的經營壓力卻未必很高。一方面他們可以在鐵礦石期貨市場開展買入套保，或進行基差交易鎖定采購成本，另一方面則在螺紋鋼等期貨市場進行賣出套保，鎖定較高的鋼材生產銷售利潤。
“事實上，當前下游企業(yè)套保壓力比我們大多了。”他向記者坦言。4月底以來，他已聽到眾多下游鋼坯軋材企業(yè)抱怨原材料成本漲幅過快過猛，導致他們鋼材深加工深陷毛利倒掛的經營虧損困境。
“期間我們給一些下游企業(yè)介紹我們開展鋼材期貨套保的操作經驗與心得。”趙強透露。但這些下游且有是否愿意參與期貨套保，主要取決于企業(yè)老總的個人意愿，而且他們也缺乏專業(yè)的期貨套保操作團隊設計專業(yè)的套保方案，令很多期貨套保操作具有較強的投機性。
鋼企的套保之道
面對普氏62%鐵礦石現貨交易價格迭創(chuàng)新高，趙強直言企業(yè)的鐵礦石買入套保力度一直在水漲船高。
“原先我們的鐵礦石買入套保占比約在65%，3月中旬企業(yè)高層還在詢問買入套保比重是否偏高，萬一鐵礦石價格回調是否會造成買入套保操作虧損。”他回憶說。如今，公司所有高層都在力挺繼續(xù)增加鐵礦石買入套保操作。
他坦言，持續(xù)加大鐵礦石買入套保，已成為當地鋼鐵企業(yè)的一大共識。究其原因，一是外貿環(huán)境變化令當地鋼鐵企業(yè)擔心未來鐵礦石進口會減少，目前全國45個港口進口鐵礦庫存為12957.78萬噸，已出現降低跡象；二是鋼鐵生產高利潤驅動眾多鋼企紛紛加大高爐煉鐵產能利用率，帶動鐵礦石需求增加，導致未來鐵礦石供需關系短期內仍趨于緊張。
“尤其是市場傳聞一些鐵礦石現貨貿易商開始奇貨可居，紛紛要求提高浮動價或長協(xié)定價才肯供貨，令當地鋼鐵企業(yè)一下子神經緊繃，紛紛加大鐵礦石期貨買入套保力度。”趙強指出。
令他驚訝的是，這波鐵礦石價格飆漲，也令眾多鋼鐵企業(yè)高層意識到健全買入套保操作財務考核機制的重要性。以往，不少鋼鐵企業(yè)高層只關注套保部門的期貨買入套保能否實現盈利，而不是結合期貨套保與現貨采購價格，綜合評估期貨套保操作的得失。如今，他們意識到只關注期貨套保操作盈利與否的片面性，更關注鐵礦石期貨買入套保操作能否將原材料采購成本降至企業(yè)的控制范圍內。
趙誠承認，盡管鐵礦石價格居高不下，得益于鋼鐵價格持續(xù)上漲，當地鋼鐵企業(yè)的經營壓力未見明顯增加。
“事實上，我們在期貨市場雙管齊下，一是在鐵礦石期貨市場加大買入套保以鎖定較低的原材料采購成本，二是在螺紋鋼等期貨逢高開展賣出套利，鎖定較高的生產銷售利潤。”他表示。甚至他發(fā)現，目前鋼鐵企業(yè)在期貨市場逢高賣出螺紋鋼套保所獲得的利潤，高于現貨交易。
光大期貨黑色研究總監(jiān)邱躍成透露，通過估算，他們發(fā)現當前螺紋鋼現貨交易的利潤約在750元/噸，而螺紋鋼2110期貨合約的盤面利潤則約在1090元/噸，表明市場對鋼鐵去產能化后的價格回升，有著較強的預期。
“在鐵礦石價格飆漲期間，我們基于基差交易的套保操作占比也得到大幅提升。”上述華東地區(qū)鋼鐵企業(yè)負責人告訴記者。究其原因，這輪鐵礦石飆漲行情讓他們意識到“基準價+浮動價”、長協(xié)定價等傳統(tǒng)套保模式所面臨的巨大履約風險——4月以來，多家海外鐵礦石現貨貿易商紛紛要求提高浮動價與長協(xié)定價，甚至個別貿易商以價格談不攏為由暫停了鐵礦石供貨協(xié)議，讓他們接受期貨公司的建議，試水基差交易進行套保操作。
他透露，為了吸引企業(yè)加大基差交易套保力度，期貨公司會根據他們企業(yè)的業(yè)務特點與資金周轉需要，將鐵礦石采購套保操作分成保值與增值兩部分，大部分鐵礦石買入套保操作基于保值與風險鎖定原則進行操作，小部分則通過滾動對沖等靈活操作，博取鐵礦石價格上漲期間的相關套保收益。
“這也讓我們感受到基差交易的更多好處，正打算將大部分鐵礦石買入套保業(yè)務交給基差交易解決。”這位企業(yè)負責人直言。
下游企業(yè)的套保困局
相比鋼鐵企業(yè)通過多元化期貨套保操作抵御鐵礦石飆漲沖擊，家電、建筑等下游企業(yè)的套保操作難度則與日俱增。
一位家電企業(yè)原材料采購部門主管告訴記者，盡管年初他們已對銅、鋁、鋼材等原材料做了大量買入套保，但鑒于當前這些大宗商品價格漲幅過快過猛，企業(yè)毛利已出現下滑跡象。
“考慮到后疫情時代國內消費市場逐步復蘇，我們又不敢貿然提價向消費端轉嫁原材料成本上漲壓力（避免銷量下滑），導致企業(yè)很多家電產品毛利潤正進一步下滑，甚至財務部門已發(fā)出需削減產量止損的警告。”他告訴記者。
卓創(chuàng)分析師畢紅兵表示，鑒于今年以來鋼鐵等眾多工業(yè)原材料價格上漲勢頭猛烈，若按原料成本比例拆分假設，若家電企業(yè)打算單獨消化原材料成本上漲壓力，則企業(yè)毛利率將受到較大影響。據監(jiān)測數據顯示，空調、冰箱、洗衣機毛利率或分別下降32.26%、25.09%與31.63%。
“除了家電企業(yè)，鋼材深加工企業(yè)日子也不好過。”趙強告訴記者。由于熱卷下游制管、鋼結構等行業(yè)利潤率大幅下滑（甚至出現倒掛狀況），當前這類企業(yè)不但放緩鋼材采購力度，還在想盡辦法拓寬銷路以緩解庫存與資金壓力。
一家國內鋼材深加工企業(yè)副總裁向記者透露，4月以來他們曾向下游建筑企業(yè)提價銷售，但后者均以預算有限而暫緩采購，迫使他們只能將鋼材深加工產品交給外貿公司尋求出口銷售。與此同時，他們正計劃將鋼材原材料庫存拿到期貨市場做賣出套保謀利，以填補企業(yè)利潤缺口。
“現在我們遇到的最大難題，是企業(yè)缺乏專業(yè)的期貨套保操作團隊，很多期貨交易決策都是來自企業(yè)老板的個人判斷，導致整個期貨套保操作投機性非常高。”他指出。5月10日螺紋鋼再度漲停，他們內部建議企業(yè)老板應加大賣出沽空力度，但他反而增加了投機買漲操作，想趁著鋼材價格飆漲“大賺一筆”。
