作為資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度安排，股份回購(gòu)向來(lái)被視為能夠幫助上市公司和投資者良性互動(dòng)的有效手段，可向投資者傳達(dá)業(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕、發(fā)展向好等多重信息。
今年以來(lái)，上市公司回購(gòu)熱情高漲，有的用于股權(quán)激勵(lì)，有的旨在提振股價(jià)，還有的為了回報(bào)普通投資者。不過(guò)，與此同時(shí)，“作秀式”“忽悠式”回購(gòu)以及“邊回購(gòu)邊減持”等現(xiàn)象依然存在。專家提醒，投資者不可盲目將回購(gòu)作為投資標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)理性看待上市公司回購(gòu)行為。
亮明發(fā)展信心
市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，上市公司回購(gòu)熱度提升。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至10月14日，年內(nèi)共有329家上市公司發(fā)布346單回購(gòu)計(jì)劃，同比增長(zhǎng)逾90%；從進(jìn)度來(lái)看，137單已經(jīng)實(shí)施完成，完成金額逾460億元。
不少公司發(fā)布公告，將回購(gòu)用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。例如，青島城市傳媒股份有限公司近日發(fā)布公告稱，將以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)金額上限4億元，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等；上海大名城企業(yè)股份有限公司近日發(fā)布公告，擬回購(gòu)股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，回購(gòu)金額不低于1億元、不超過(guò)2億元。
“回購(gòu)股票是企業(yè)肯定自身價(jià)值、亮明發(fā)展信心的表現(xiàn)。企業(yè)或通過(guò)回購(gòu)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，提振員工積極性，將員工利益和企業(yè)利益綁定，挖掘企業(yè)新潛力；或通過(guò)回購(gòu)注銷，實(shí)現(xiàn)分紅，以帶動(dòng)投資者的熱情。”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林表示。
“拯救”持續(xù)下跌的股價(jià)是上市公司進(jìn)行回購(gòu)的另一主因。例如，山鷹國(guó)際控股股份公司8月發(fā)布公告表示，山鷹國(guó)際股票收盤價(jià)格低于最近一期每股凈資產(chǎn)，當(dāng)前股價(jià)已不能正確反映公司價(jià)值，為保持經(jīng)營(yíng)發(fā)展和股價(jià)穩(wěn)定，保護(hù)投資者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)的交易方式回購(gòu)公司股份。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，在公司個(gè)股股價(jià)走勢(shì)不振，部分股價(jià)甚至低于其公允價(jià)值之際，回購(gòu)股票是公司向市場(chǎng)釋放正面信號(hào)，表明公司看好自身發(fā)展前景，以此提升投資者對(duì)公司的信心，使公司投資價(jià)值得到合理回歸。
此外，記者梳理發(fā)現(xiàn)，在實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃的上市公司數(shù)量增多的同時(shí)，回購(gòu)規(guī)模也在不斷增大，不少公司回購(gòu)金額超過(guò)百億元，主要集中在家用電器、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等行業(yè)。比如，格力電器已完成今年啟動(dòng)的第三期回購(gòu)方案，成交總金額達(dá)150億元；截至8月，美的集團(tuán)今年已完成兩輪回購(gòu)計(jì)劃，共支付逾130億元。“這些公司多處于比較成熟的發(fā)展階段，現(xiàn)金流較為充沛，能夠保證經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性。良好的業(yè)績(jī)、較多的現(xiàn)金流疊加合理的估值，造就了較高金額的回購(gòu)計(jì)劃。”盤和林分析說(shuō)。
嚴(yán)防“忽悠式”回購(gòu)
上市公司實(shí)施回購(gòu)，可展示對(duì)于自身發(fā)展的自信，還可回饋投資者、提升交投活躍度等，可謂一舉多得。然而，從以往案例來(lái)看，也不乏有上市公司將回購(gòu)作為抵消公司負(fù)面新聞的手段，在公司爆出利空消息，比如業(yè)績(jī)爆雷、公司實(shí)控制人涉嫌內(nèi)幕交易被立案調(diào)查等導(dǎo)致股價(jià)大跌時(shí)，火速推出回購(gòu)方案“救急”。
專家認(rèn)為，上市公司將回購(gòu)作為穩(wěn)定股價(jià)的應(yīng)急措施，本身無(wú)可厚非，但需遵守法定程序和信息披露要求。“回購(gòu)并不是‘萬(wàn)能靈藥’，如果公司內(nèi)在質(zhì)量不佳，利潤(rùn)增長(zhǎng)不足，這樣操作起來(lái)的股價(jià)也難以長(zhǎng)期穩(wěn)定。且一旦公司內(nèi)部消息擁有者率先離場(chǎng)，導(dǎo)致普通投資者財(cái)富受損，最終反而將引發(fā)投資者用腳投票。”田利輝表示，相比貿(mào)然推出回購(gòu)計(jì)劃，公司更應(yīng)該在改善經(jīng)營(yíng)、提升質(zhì)量上下功夫，從根本上消除投資者疑慮。
還有一些上市公司回購(gòu)“雷聲大、雨點(diǎn)小”，實(shí)際回購(gòu)金額與預(yù)案相差較大，存在“作秀式”“忽悠式”回購(gòu)之嫌。“比如有公司在股價(jià)60元時(shí)表示，將以不高于100元的價(jià)格回購(gòu)，二者價(jià)格差距太大，明顯帶有忽悠投資者的性質(zhì)。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員尹中立說(shuō)。
“股份回購(gòu)應(yīng)該是公司基于相信自身發(fā)展前景進(jìn)行的市場(chǎng)行為，而不應(yīng)成為公司控制人進(jìn)行市值管理的手段。”田利輝表示，但有部分上市公司借助回購(gòu)進(jìn)行市值管理，通過(guò)非專業(yè)媒體或股市黑嘴之口，刻意向市場(chǎng)釋放虛假的向好信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)羊群行為。
為防止“忽悠式”回購(gòu)等行為的發(fā)生，近年來(lái)，監(jiān)管部門多措并舉，不斷完善監(jiān)管措施。2019年1月，滬深交易所發(fā)布實(shí)施《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》，明確股份回購(gòu)實(shí)操，并強(qiáng)化信息披露剛性約束；去年實(shí)施的新《證券法》更是大幅提高了信息披露違法違規(guī)的行政處罰力度。近年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大對(duì)相關(guān)行為的監(jiān)管力度，上市公司如果大搞“突擊式”“作秀式”回購(gòu)，涉嫌程序違規(guī)、操縱股價(jià)，不僅會(huì)失去投資者信任，還可能面臨監(jiān)管的制裁。
跟風(fēng)買入不可取
盡管股份回購(gòu)有諸多好處，但也并非適用于所有上市公司，實(shí)施回購(gòu)與否，上市公司還得量力而行。“成熟期的上市公司，流動(dòng)性充沛，且缺乏更好的投資目標(biāo)，此時(shí)回購(gòu)是合理的，能夠防止資金閑置。而成長(zhǎng)期、初創(chuàng)期的企業(yè)，急需大量流動(dòng)資金進(jìn)行研發(fā)和擴(kuò)大產(chǎn)能，此時(shí)回購(gòu)并不適合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，也不是解決價(jià)值低估的最佳方式。”盤和林表示。
同時(shí)，回購(gòu)?fù)鶎?duì)上市公司的現(xiàn)金流有一定要求，如果上市公司實(shí)力不允許，因?yàn)楦鞣N原因未能充分履行承諾，不僅會(huì)引發(fā)投資者信任危機(jī)，還可能受到監(jiān)管的“特別關(guān)注”，為公司發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響。今年以來(lái)，已有多家公司因未完成原定回購(gòu)計(jì)劃而收到監(jiān)管函。例如，今年2月，某上市公司就因回購(gòu)期滿，實(shí)際回購(gòu)?fù)瓿山痤~僅占回購(gòu)計(jì)劃金額下限的15%，被監(jiān)管部門出具警示函，并被記入誠(chéng)信檔案。
面對(duì)上市公司的回購(gòu)熱潮，投資者更加關(guān)心的是，這是否是入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)？專家認(rèn)為，上市公司回購(gòu)并非股價(jià)上漲的必然信號(hào)，投資者應(yīng)冷靜分析公司回購(gòu)利弊，作出理性判斷。
“要從目標(biāo)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況出發(fā)，研究企業(yè)發(fā)展階段，看分紅是否適合企業(yè)發(fā)展。成熟期企業(yè)如果股價(jià)低迷，回購(gòu)則有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展；對(duì)于成長(zhǎng)期企業(yè)，則應(yīng)考慮其是否具備持續(xù)的現(xiàn)金流支撐。”盤和林表示。
尹中立認(rèn)為，投資者還要警惕上市公司拿出真金白銀回購(gòu)的同時(shí)，大股東卻在偷偷減持，這種行為存在違規(guī)嫌疑。比如，今年8月，某公司公告稱擬回購(gòu)公司股份，資金總額不超過(guò)1.2億元，僅過(guò)幾天后，該公司又發(fā)布一份減持公告，其大股東擬減持公司股份，這不禁引起投資者質(zhì)疑，公司回購(gòu)是為了抬高股價(jià)好讓股東出清？
“為更好保護(hù)投資者權(quán)益，杜絕此類現(xiàn)象的發(fā)生，未來(lái)監(jiān)管部門還需進(jìn)一步完善回購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格信披要求，加大對(duì)‘忽悠式’回購(gòu)、邊回購(gòu)邊減持、內(nèi)幕交易等行為的處罰力度，督促上市公司遵紀(jì)守法，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。”田利輝表示。
