在利率持續走低的背景下，銀行理財正悄然調整資產配置策略。
銀行業理財登記托管中心近日發布的《中國銀行業理財市場半年報告（2025年上）》顯示，上半年，理財產品減配債券及權益類資產，轉而增持公募基金、現金及銀行存款、非標準化債權類資產。
業內人士表示，今年固收資產挖掘收益難度加大，隨著底層資產收益率持續下行，上半年理財產品平均年化收益率已跌至2.12%，未來直投獲取較高收益率的難度將持續增大，理財公司與基金業的合作有望加強。
減配債券和權益類資產
從資產配置結構來看，截至6月末，理財產品資產配置仍以固收類資產為主，同時理財產品在增配公募基金、現金及銀行存款、非標準化債權類資產及金融衍生品的同時，減少了對債券和權益類資產的配置比例。
具體來看，截至6月末，理財產品投向債券、權益類資產余額分別為13.78萬億元、0.78萬億元，分別占總投資資產的41.8%、2.38%。今年一季度末，理財產品投向債券、權益類資產余額分別為13.68萬億元、0.81萬億元，分別占總投資資產的43.9%、2.6%。今年年初，理財產品投向債券、權益類資產余額分別為13.98萬億元、0.83萬億元，分別占總投資資產的43.5%、2.58%。
從配置債券類別來看，信用債依然是主角。截至6月末，理財產品持有信用債12.79萬億元，占總投資資產的38.79%，占比較去年同期減少2.34個百分點；持有利率債0.99萬億元，占總投資資產的3.01%。其中，信用債包含商業性金融債券、企業債券、公司債券、企業債務融資工具、資產支持證券、外國債券（不含QDII債券）；利率債包含國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券和政策性金融債券。
值得一提的是，理財產品配置公募基金的比例大幅提高。截至6月末，理財產品配置公募基金余額為1.38萬億元，占總投資資產的4.2%；與一季度末相比，增加0.45萬億元。
此外，理財產品加大了對價格波動較小或者無波動的資產配置。例如，截至6月末，理財產品投向現金及銀行存款、非標準化債權類資產余額分別為8.18萬億元、1.82萬億元，分別占總投資資產的24.8%、5.52%。今年一季度末，理財產品投向現金及銀行存款、非標準化債權類資產余額分別為7.27萬億元、1.75萬億元，分別占總投資資產的23.3%、5.6%。今年年初，理財產品投向現金及銀行存款、非標準化債權類資產余額分別為7.68萬億元、1.74萬億元，分別占總投資資產的23.9%、5.4%。
固收類資產收益獲取難度加大
理財產品收益率走低的趨勢較為明顯。上半年，理財產品平均年化收益率為2.12%，相較2024年理財產品平均收益率2.65%，下降0.53個百分點。業內人士表示，今年固收類資產挖掘收益難度加大，配置盤與交易盤分化明顯。
“理財產品對債券的配置中，信用債占比高達90%，對信用債形成剛性需求。上半年利率債收益率持續低迷，5月以來波動率收窄，交易盤活躍度明顯下降。相比之下，信用債市場呈現典型的‘惜售’特征，買方踴躍而賣方謹慎。”某股份行理財公司固收投資人士預計，在銀行間資金利率維持低位、信用債供給持續偏緊的背景下，這一態勢將延續。
上述固收投資人士表示，當前公司信用債投資以配置型策略為主導，主要配置流動性強、信用評級高的金融債。同時，為防范市場反轉風險，在交易策略中嵌入了看空期權思路，以便在市場轉向時及時調整倉位，減小投資組合的風險敞口。
國盛證券首席宏觀固收分析師楊業偉認為，隨著底層資產債券收益率的下降，以及此前配置的相對高收益率資產陸續到期，預計未來理財產品收益率將進一步下降。同時，高票息品種供給越來越少，理財公司可能更加依靠利率債交易和委托公募基金投資來獲取高收益率。
中金公司發布的研報也表達了類似觀點：“隨著銀行理財與信托合作走向規范化以及低票息狀況持續，直投獲取較高收益率的難度將增大，銀行理財未來與基金業的合作將持續加強。”
理財規模增速邊際放緩
數據顯示，截至6月末，銀行理財市場存續規模為30.67萬億元，較年初增長2.4%，同比增長7.54%。業內人士認為，由于理財產品收益率將進一步下降，從中長期來看，銀行理財規模增速或邊際放緩。
中金公司發布的研報認為，展望未來，一方面，短期內銀行理財規模在存款比價效應下會維持增長；另一方面，由于理財產品仍存在一定安全墊，短期債市調整對理財產品凈值影響相對有限，銀行理財出現負反饋的概率較低。隨著資產端收益率持續下降，理財產品業績比較基準或繼續調降，使其吸引力邊際下降，所以從中長期來看，銀行理財規模增速可能邊際放緩。
楊業偉也表達了類似看法：“隨著理財產品收益率特別是現金管理類理財產品等靈活申贖產品收益率較存款的優勢減弱，理財產品規模擴張的壓力將加大。”此外，理財產品凈值波動也將加大，但理財公司有能力妥善應對。理財產品平滑估值的手段受到約束、開放式產品占比上升，理財產品凈值波動可能加大，但理財產品對存款的投資規模明顯增加，且理財公司的流動性管理能力持續增強，因此具有較強的應對贖回能力。
來源： 中國證券報
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