我國既是生豬養(yǎng)殖大國，也是消費大國。可以說，生豬不僅關(guān)系老百姓的“菜籃子”，還影響?zhàn)B殖企業(yè)的“錢袋子”。隨著我國生豬養(yǎng)殖規(guī)模化發(fā)展水平的快速提升，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已成為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要支柱，更是促進(jìn)鄉(xiāng)村振興、實現(xiàn)農(nóng)民增收的重要抓手。然而，“豬周期”的變化與養(yǎng)殖風(fēng)險的增大，也給生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來較大壓力。正是在這樣的背景下，期貨與期權(quán)工具逐漸走進(jìn)生豬養(yǎng)殖企業(yè)的視野，并迅速成為生豬產(chǎn)業(yè)抵御風(fēng)險的有力工具。
從市場行情看，2025年上半年，生豬價格持續(xù)震蕩，且頭均養(yǎng)殖利潤收窄至100元/頭以下。對生豬養(yǎng)殖企業(yè)而言，使用場外期權(quán)進(jìn)行套保，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險管理，還能降低資金占用、提高資金使用效率。
項目流程
定制套保方案
2025年4月，我國對進(jìn)口自美國的大豆、玉米及肉類產(chǎn)品加征關(guān)稅，導(dǎo)致進(jìn)口成本上升，生豬現(xiàn)貨價格隨之上漲。此外，二次育肥活動增加又在短期內(nèi)提振市場情緒，但也產(chǎn)生了未來供應(yīng)壓力。A企業(yè)主營生豬養(yǎng)殖與貿(mào)易，擔(dān)心未來生豬價格走低擠壓企業(yè)利潤，希望能在當(dāng)前價位鎖定利潤，從而規(guī)避市場下跌風(fēng)險。
筆者所在期貨風(fēng)險管理公司從A企業(yè)實際需求與市場走勢出發(fā)，為其設(shè)計買入增強熔斷累計看跌期權(quán)方案。該方案以LH2509合約為標(biāo)的，由敲入價和敲出價共同構(gòu)成累計區(qū)間，并實行每日觀察收盤價、每日結(jié)算模式。2025年4月24日，A企業(yè)以買入LH2509合約增強熔斷累計看跌期權(quán)，每日觀察16噸。
執(zhí)行過程
增強熔斷累計看跌期權(quán)可以從兩個方面實現(xiàn)套保點位增強：其一，當(dāng)LH2509合約收盤價落在14060~14300元/噸時，總能獲得高于當(dāng)前盤面價格的空單進(jìn)行庫存套保；其二，當(dāng)盤面價格快速下跌，并跌破敲出價格14060元/噸時，一次性獲得成本為期權(quán)期初入場價14180元/噸的剩余未觀察總量空單，獲得的空單點位一定高于熔斷當(dāng)日收盤價格，避免傳統(tǒng)累計結(jié)構(gòu)下因敲出而無法獲得套保空單的弊端。
同時，為應(yīng)對該策略可能出現(xiàn)的敲入風(fēng)險，期貨風(fēng)險管理公司向A企業(yè)進(jìn)行充分的風(fēng)險揭示，告知當(dāng)LH2509合約收盤價格漲超敲入價格14300元/噸時，當(dāng)日獲得空單數(shù)量翻倍將導(dǎo)致套保空單超量。不過，A企業(yè)的生豬存欄量高于該筆期權(quán)成交總量，故可以根據(jù)存欄量靈活調(diào)整套保量，實現(xiàn)整體風(fēng)險可控。本次套保方案原計劃執(zhí)行20個交易日，但在4月29日觸發(fā)熔斷條件而提前結(jié)束。
整體上，A企業(yè)在期權(quán)端共盈利8.2萬元，有效幫助企業(yè)對沖了現(xiàn)貨端的虧損，降低了市場下跌所帶來的消極影響。
項目總結(jié)
一是規(guī)避價格下跌風(fēng)險，穩(wěn)定生產(chǎn)。在本案例中，A企業(yè)通過買入增強熔斷累計看跌期權(quán)策略應(yīng)對可能出現(xiàn)的價格下跌風(fēng)險，實現(xiàn)了風(fēng)險的精細(xì)化管理。
二是創(chuàng)新服務(wù)模式，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)。與傳統(tǒng)的期貨套保相比，使用期權(quán)工具進(jìn)行套保不僅可以根據(jù)市場變化及時調(diào)整，還能減少企業(yè)的資金占用成本，同時保留期權(quán)交易的收益，進(jìn)一步降低生豬價格下跌帶來的負(fù)面影響。
三是強化支撐，助力實體發(fā)展。場外期權(quán)工具的創(chuàng)新，不斷增強套保業(yè)務(wù)與企業(yè)需求的匹配度，為實體企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營增添可靠的金融保障。
（來源：期貨日報網(wǎng) 作者：賈姝捷）
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