為進(jìn)一步規(guī)范期貨公司發(fā)布期貨研究報(bào)告行為，提升研究服務(wù)能力，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，中期協(xié)立足行業(yè)自律管理職責(zé)，牽頭制定并于近日公布《期貨公司發(fā)布期貨研究報(bào)告執(zhí)業(yè)指引（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《指引》），面向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《指引》直指行業(yè)發(fā)布研究報(bào)告存在的內(nèi)控缺陷與流程不規(guī)范等亂象，通過(guò)全流程規(guī)范、邊界清晰化、風(fēng)險(xiǎn)可防控等舉措，將倒逼期貨公司重視研報(bào)質(zhì)量，推動(dòng)行業(yè)從“數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)”向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)型。未來(lái)，隨著《指引》正式實(shí)施，期貨研究服務(wù)將更緊密地貼合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，為市場(chǎng)主體提供更專(zhuān)業(yè)、更可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理和決策支持，助力期貨市場(chǎng)在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略中發(fā)揮更大作用。
構(gòu)建全流程閉環(huán)管理體系
劃分公域與私域展業(yè)邊界
總的來(lái)看，《指引》以“規(guī)范執(zhí)業(yè)行為、防控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提升服務(wù)質(zhì)量”為核心導(dǎo)向，聚焦當(dāng)前發(fā)布研究報(bào)告存在的突出問(wèn)題，進(jìn)一步細(xì)化發(fā)布研究報(bào)告各環(huán)節(jié)的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，提出了具體、可執(zhí)行的操作指引。同時(shí)，《指引》還借鑒吸收了證券行業(yè)在研究報(bào)告管理方面的成熟經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合期貨市場(chǎng)實(shí)際展業(yè)情況，重點(diǎn)明確了公域與私域場(chǎng)景下的展業(yè)邊界、內(nèi)容合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)提示以及交易者適當(dāng)性管理等要求。
《指引》共三十二條，主要包括以下核心亮點(diǎn)：
一是全流程規(guī)范。要求期貨公司應(yīng)當(dāng)建立健全覆蓋研究報(bào)告制作、審核、發(fā)布及銷(xiāo)售服務(wù)全流程的內(nèi)控制度，并對(duì)發(fā)布研究報(bào)告服務(wù)活動(dòng)實(shí)施集中統(tǒng)一管理。
具體來(lái)看，統(tǒng)一研究報(bào)告必備內(nèi)容要素與格式規(guī)范，強(qiáng)調(diào)署名人員資質(zhì)要求和責(zé)任歸屬。細(xì)化研究報(bào)告制作要求，包括信息源管理、信息核實(shí)、調(diào)研活動(dòng)管理、報(bào)告內(nèi)容撰寫(xiě)規(guī)范等。建立研究報(bào)告質(zhì)量審核與合規(guī)審查雙機(jī)制，明確審核流程、內(nèi)容、職責(zé)及人員要求。強(qiáng)化研究報(bào)告評(píng)估和發(fā)布管理，建立研究報(bào)告發(fā)布前市場(chǎng)影響評(píng)估機(jī)制，規(guī)范發(fā)布流程，明確研究報(bào)告必須通過(guò)內(nèi)部統(tǒng)一發(fā)布平臺(tái)推送。明確檔案管理，將研究報(bào)告制作發(fā)布全流程納入業(yè)務(wù)檔案，予以保存和管理。
“《指引》突破了以往碎片化的規(guī)范模式，壓實(shí)了期貨公司的主體責(zé)任。通過(guò)全流程閉環(huán)管理明確期貨公司需對(duì)研報(bào)集中統(tǒng)一管理，并建立內(nèi)控制度，將主體責(zé)任細(xì)化到每個(gè)環(huán)節(jié)，可從根源上減少研報(bào)‘隨意發(fā)布、違規(guī)傳播’的現(xiàn)象。”格林大華期貨首席專(zhuān)家王駿說(shuō)。
華聞期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長(zhǎng)程小勇認(rèn)為，《指引》明確要求進(jìn)行信息核實(shí)和研報(bào)影響評(píng)估，能夠防止一些研究報(bào)告引用未經(jīng)證實(shí)的信息或一些“小作文”，從而干擾市場(chǎng)運(yùn)行。
二是首次清晰劃分“公域與私域”展業(yè)邊界。公域場(chǎng)景，即通過(guò)公共媒體及自媒體平臺(tái)向不特定對(duì)象發(fā)布研究報(bào)告時(shí)，內(nèi)容僅限“普惠性、投教類(lèi)信息”，如宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析、產(chǎn)業(yè)狀況解讀、期貨市場(chǎng)整體變動(dòng)情況以及期貨品種基本面信息等，核心目的是普及傳播期貨知識(shí)，揭示交易風(fēng)險(xiǎn)。私域場(chǎng)景，即向特定客戶(hù)提供含交易建議的研報(bào)服務(wù)時(shí)，必須滿(mǎn)足簽署期貨交易咨詢(xún)合同、充分履行風(fēng)險(xiǎn)揭示、嚴(yán)格執(zhí)行適當(dāng)性管理的要求。同時(shí)，針對(duì)研報(bào)的外部轉(zhuǎn)載行為，統(tǒng)一參照公域場(chǎng)景的內(nèi)容要求進(jìn)行管理。
對(duì)此，王駿表示，以往行業(yè)存在“公域平臺(tái)發(fā)布具體交易建議、私域研報(bào)被擅自轉(zhuǎn)發(fā)”等問(wèn)題，易引發(fā)中小投資者盲目跟風(fēng)。《指引》通過(guò)“公域投教+私域合規(guī)”的劃分，一方面限制公域內(nèi)容的“實(shí)操性”，避免公眾被誤導(dǎo)；另一方面要求私域服務(wù)“簽交易咨詢(xún)合同、執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理要求”，確保服務(wù)對(duì)象與研報(bào)風(fēng)險(xiǎn)匹配，減少風(fēng)險(xiǎn)和糾紛。
三是建立健全利益沖突防范。《指引》要求期貨公司從組織設(shè)置、人員職責(zé)上將研究報(bào)告制作發(fā)布與研報(bào)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)分離，保障研究獨(dú)立性；規(guī)范研究分析人員為本公司提供內(nèi)部研究支持的行為，確保與已發(fā)布的研究觀(guān)點(diǎn)一致；嚴(yán)禁利用研究報(bào)告謀取不正當(dāng)利益，要求期貨公司及工作人員恪守廉潔從業(yè)規(guī)定，防范利益輸送。
據(jù)了解，此前部分期貨公司存在“研究人員與銷(xiāo)售人員綁定、利用研報(bào)為利益相關(guān)方謀利”等行為，這無(wú)疑破壞了市場(chǎng)公平。
對(duì)此，王駿表示，《指引》通過(guò)“制作與銷(xiāo)售分離”“廉潔從業(yè)禁止”“內(nèi)部支持觀(guān)點(diǎn)一致性要求”等要求，將切斷“研報(bào)—利益”的灰色鏈條，保障研報(bào)的客觀(guān)性與獨(dú)立性，維護(hù)投資者尤其是產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的合法權(quán)益。
四是擴(kuò)大適用范圍與實(shí)操性。《指引》明確“資訊信息參照研報(bào)管理”。對(duì)此，王駿認(rèn)為，這能夠避免部分機(jī)構(gòu)以“資訊”名義規(guī)避研報(bào)的規(guī)范性要求。值得注意的是，《指引》同時(shí)允許通過(guò)投資分析考試的研究助理署名，這兼顧了行業(yè)的實(shí)操需求。
此外，《指引》還明確期貨公司對(duì)其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)附帶提供研究報(bào)告服務(wù)，且不收取費(fèi)用的，可以不就該項(xiàng)服務(wù)與客戶(hù)單獨(dú)簽訂期貨交易咨詢(xún)合同。
從上述內(nèi)容來(lái)看，程小勇認(rèn)為，《指引》貼近期貨公司展業(yè)實(shí)際，能夠助力期貨公司以專(zhuān)業(yè)能力服務(wù)存量產(chǎn)業(yè)客戶(hù)。
直指行業(yè)痛點(diǎn)
規(guī)范秩序與提升價(jià)值并舉
中期協(xié)此次制定的《指引》，不僅是對(duì)行業(yè)現(xiàn)存問(wèn)題的精準(zhǔn)施策，更是推動(dòng)期貨市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。
王駿認(rèn)為，《指引》針對(duì)行業(yè)此前存在的“內(nèi)控不健全、流程不規(guī)范、質(zhì)量良莠不齊、利益沖突集中”等問(wèn)題提出了諸多舉措，能夠助力規(guī)范期貨市場(chǎng)秩序，提升期貨公司服務(wù)能力。
“期貨研報(bào)的核心價(jià)值在于為產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和投資者決策提供參考。”王駿表示，《指引》推動(dòng)研報(bào)從“粗放式解讀”向“精細(xì)化分析”轉(zhuǎn)型，更貼合產(chǎn)業(yè)客戶(hù)“套期保值、庫(kù)存管理”的實(shí)際需求。比如，通過(guò)規(guī)范產(chǎn)業(yè)調(diào)研、允許向經(jīng)紀(jì)客戶(hù)提供免費(fèi)研報(bào)服務(wù)等要求，能夠降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)獲取專(zhuān)業(yè)服務(wù)的門(mén)檻，助力企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
程小勇也認(rèn)為，《指引》將提升期貨公司的研究服務(wù)質(zhì)量和專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力。《指引》從信息收集管理、調(diào)研活動(dòng)組織、報(bào)告撰寫(xiě)規(guī)范，到質(zhì)量審核程序、合規(guī)審查要點(diǎn)，再到后續(xù)評(píng)估與發(fā)布管理，均提出了具體、可執(zhí)行的操作要求，有利于減少劣質(zhì)研究報(bào)告的發(fā)布。
據(jù)了解，《指引》的發(fā)布日與實(shí)施日之間將預(yù)留2個(gè)月過(guò)渡期。其間，期貨公司應(yīng)當(dāng)完成相關(guān)準(zhǔn)備工作，為《指引》正式實(shí)施奠定基礎(chǔ)。
“未來(lái)《指引》發(fā)布后，期貨公司需利用過(guò)渡期完成準(zhǔn)備，并長(zhǎng)期落實(shí)制度建設(shè)與修訂、組織架構(gòu)與人員配置、系統(tǒng)與平臺(tái)建設(shè)、培訓(xùn)與宣導(dǎo)、合同與流程優(yōu)化、檔案管理與留存等多方面工作。”王駿說(shuō)。
程小勇表示，落實(shí)《指引》，期貨公司可從以下幾個(gè)方面入手：一是梳理現(xiàn)有的研究報(bào)告發(fā)布制度和流程，對(duì)不符合《指引》要求的制度進(jìn)行修訂；二是加強(qiáng)研究報(bào)告發(fā)布全流程管理，強(qiáng)化質(zhì)量和合規(guī)審核，有條件的期貨公司可設(shè)置專(zhuān)人專(zhuān)崗；三是做好人才梯隊(duì)建設(shè)，有助于進(jìn)一步明確基礎(chǔ)報(bào)告和策略報(bào)告的服務(wù)對(duì)象；四是做好留檔管理，《指引》要求期貨公司應(yīng)當(dāng)建立發(fā)布期貨研究報(bào)告工作底稿制度。
（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者：楊美）
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