當下，中期協正就《期貨公司發布期貨研究報告執業指引（征求意見稿）》（下稱《指引》）向社會公開征求意見。行業人士普遍認為，通過清晰劃定期貨研報發布的合規邊界，構建閉環管理體系，未來《指引》有望推動期貨交易咨詢業務向以專業研究為核心支撐的“專業化服務”發展。
多年來，期貨交易咨詢業務通過提供專業信息解讀、市場研判、風險管理方案及投資決策參考等服務，助力市場主體提升風控與決策效率，積極推動了期貨市場服務實體經濟。但是，該業務發展也面臨著諸多挑戰與瓶頸，對行業收入貢獻較為有限。
三大痛點制約發展
期貨交易咨詢業務雖然是國內期貨公司的創新業務之一，但“知名度”一直不高。多位期貨公司業務負責人表示，該業務雖起步早，但在激烈的行業競爭環境下，近年來其發展速度與規模不及其他期貨公司的創新業務。
回顧期貨交易咨詢業務發展歷程，中國國際期貨研究院負責人李冰介紹，早在20世紀90年代初期，期貨投資咨詢業務便已起步，起初主要是提供市場行情、交易規則等基本信息服務。1997年，經國務院批準，原國務院證券委員會出臺《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》，首次將證券、期貨投資咨詢業務納入監管，明確了證券、期貨投資咨詢定義、機構準入條件、年檢制度等，為該業務規范發展奠定了基礎。
自證監會2011年發布《期貨公司期貨投資咨詢業務試行辦法》后，期貨交易咨詢業務已有十多年的發展歷史。大有期貨投研咨詢中心主任朱運攀表示，該辦法實施初期，行業參與熱情較高，對期貨交易咨詢業務充滿期待。但是，隨著市場競爭越來越激烈，期貨交易咨詢業務逐漸淪為期貨經紀業務的“附屬品”，業務收費文化難以建立。
據了解，作為期貨公司的主要業務之一，期貨交易咨詢業務收入占比卻長期低于1%。2018年至2022年，該業務年度收入在1億元至1.8億元小幅波動，5年累計收入僅有7.17億元，約占期貨公司主要業務總收入的0.065%。
談及期貨交易咨詢業務未能成為期貨公司的主要收入來源，朱運攀表示，“同質化服務明顯”“專業人才短缺”“客戶付費意愿低”是制約期貨交易咨詢業務快速發展的三大痛點。
“對產業客戶來說，其核心需求是風險管理，而此前期貨公司的服務側重短期行情判斷，且鮮有業務人員既具備豐富的交易經驗又對產業有深度理解，導致難以滿足客戶的多樣化需求。”中州期貨研究所所長金國強也認為，目前，期貨交易咨詢業務“叫好不叫座”的主要原因是期貨公司的服務供給和能力與行業需求錯位。此外，在競爭激烈的行業環境下，期貨經紀業務需要交易咨詢服務的免費加持，而交易咨詢業務又面臨投入大、產出低的窘境，這種矛盾使期貨交易咨詢業務發展陷入尷尬。
李冰從風險管理的角度補充說：“因期貨及衍生工具具有較強的杠桿，風險等級較高，因此期貨交易咨詢業務對相關人員的專業性、合規流程、風控把握等均有較高要求，這導致很多期貨公司對該業務望而卻步。”
不過，據了解，十余年來，期貨交易咨詢業務也豐富了期貨公司的服務工具與手段，雖然規模較小，但業務運作日趨規范，其服務實體經濟的發展路徑也日漸清晰。
厘清邊界，激活專業服務動能
在上述受訪人士看來，期貨交易咨詢業務正處于深化發展、提升專業內涵的關鍵時期。2022年期貨和衍生品法出臺，明確將“期貨投資咨詢業務”修改為“期貨交易咨詢業務”。未來，隨著《指引》正式實施，期貨交易咨詢業務將步入規范發展的新時代，有助于解決長期以來困擾行業的合規風險與創新瓶頸。
“《指引》讓期貨公司展業有跡可循，并更有信心了。”朱運攀認為，《指引》通過明確業務范疇、操作規范與權責邊界，為期貨公司開展期貨交易咨詢業務提供了清晰的合規依據。
李冰也表示，后續期貨公司可在合規框架下創新服務模式，運營風險將大大降低，這是期貨交易咨詢業務能夠扎實落地、快速發展的基礎。
此外，金國強表示，《指引》首次明確了公域和私域的服務邊界，公域僅限于投教，私域才能提供交易建議，為期貨公司拓展收費的研報服務創造了良好環境。同時，《指引》還要求交易建議在私域的傳播，需對客戶進行適當性認定并簽署交易咨詢合同，為交易咨詢業務市場化定價創造了條件。
朱運攀表示，《指引》將推動期貨公司完善內部風控體系與服務標準，提升業務規范性與專業水平，從而引導期貨公司研發差異化、可付費的咨詢產品，推動行業從“低價競爭”轉向“質量競爭”。
專業化、差異化成未來方向
隨著傳統經紀業務承壓，不少期貨公司正致力于開辟“第二增長曲線”，而期貨交易咨詢業務有望成為期貨公司服務實體經濟、提升盈利能力的重要抓手之一。上述受訪人士表示，在服務實體經濟、防范金融風險的雙重目標下，未來期貨公司需以專業能力為核心，以合規體系為保障，提升專業人才隊伍建設，發展個性化服務，推動期貨交易咨詢業務可持續發展、高質量發展。
李冰認為，隨著金融市場日益成熟，期貨公司的盈利模式將從經紀業務轉向咨詢、財富管理等非通道業務。《指引》將引導行業提升投研產品的專業度與豐富度，如探索覆蓋產業鏈上下游的風險管理方案、針對個人投資者的定制化培訓體系等。
“未來，期貨公司首先應清晰客戶畫像，精準市場定位，如面向產業以風險管理為核心、面向機構以策略服務為核心、面向C端以交易培訓為核心。其次，明確私域專業服務的收費標準和價值主張，逐步培養客戶為專業研究付費的習慣。最后，選準服務賽道，打造差異化、特色化的競爭力，如在風險管理方面，重點打造期權工具應用和動態套保系統；在策略服務方面，利用AI在基本面量化領域進行策略創新。”金國強建議。
金國強提醒，專業人才是期貨交易咨詢業務的核心，期貨公司需要培養既懂期貨又懂現貨的復合型人才，并設計有效的激勵措施，防止人才流失。
朱運攀認為，未來期貨公司可借鑒境外的CTA（商品交易顧問）模式，圍繞產業鏈需求整合交易咨詢、資產管理、場外衍生品等服務，構建“咨詢導入—資管執行—風控反饋”的服務閉環。
金國強也認為，未來只有讓期貨交易咨詢業務與公司的風險管理、資產管理等業務緊密協同，才能使高質量的研究成果通過多種金融工具轉化為實實在在的產品和收益，從而形成商業閉環。
總體而言，業內人士一致認為，隨著期貨市場服務實體經濟功能的持續深化，以及產業客戶風險管理需求的日益精細化，期貨交易咨詢業務將迎來以專業解決方案為核心的廣闊發展空間。
（來源：期貨日報網 作者：楊美）
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