“從2018年首次嘗試玉米、豆粕套保，到如今年度套保規模超100萬噸；從單純規避價格風險，到探索‘鏈式套保’賦能全產業鏈，期貨已成為我們守護國家糧食安全、服務鄉村振興的重要工具。”中國供銷糧油有限公司（下稱供銷糧油）貿易部部長于旭濤在談及期貨市場應用時，總結了他們過去六年多在期貨市場上的實踐成果。
作為供銷系統糧油業務的“龍頭”企業，供銷糧油自2017年成立以來，便肩負著服務國家糧食安全戰略、打造為農服務生力軍的重要責任。如今，期貨及衍生工具正在逐漸深度融入種、收、儲、加、銷全產業鏈，不僅為供銷糧油穩健經營裝上了“安全帶”和“導航儀”，更成為其帶動上下游抵御風險、協同發展的“助推器”。
從“被動承壓”到“主動避險”
期貨破解糧油企業經營痛點
“以前收購糧食后，最怕價格下跌導致庫存貶值，客戶違約風險也會隨之增加。制訂年度經營計劃時，更是因為價格的不確定性，連預算目標都難敲定。”于旭濤回憶起未參與期貨市場時的困境。
彼時，供銷糧油只能通過“隨行就市、快進快出”或者“背對背鎖定、薄利多銷”等方式被動應對，同時要加強市場研判、開源節流，但效果有限。隨著業務逐漸覆蓋全產業鏈，供銷糧油持有的糧食現貨頭寸越來越大，承擔的價格風險也越來越大。因此，在國家政策鼓勵國有企業審慎有序利用期貨工具進行風險管理的背景下，供銷糧油于2018年首次“試水”期貨市場，嘗試利用豆粕、玉米期貨開展套期保值，從此開辟了風險管理的新路徑。
“在參與之前，我們就對期貨市場的價格發現和風險管理功能有了一定的了解，并且認識到在一些領域期貨價格已經成為現貨貿易的重要參考乃至定價基準。”于旭濤說。
經過多年實踐，供銷糧油對期貨工具的理解更加深入，運用也更加嫻熟。“期貨不是‘賭漲跌’，而是將不可控的絕對價格風險轉化為相對可控的基差風險。”于旭濤說。
拿供銷糧油2025年一季度玉米套保案例來說，當時其收購黑龍江玉米的現貨成本為1960元/噸，即期銷售無利潤，而大連玉米期貨主力合約價格為2275元/噸，基差在-315元/噸的水平給出了可觀的利潤空間。供銷糧油隨即在期貨市場賣出等量合約鎖定基差，后續隨著基差回升至-135元/噸，最終實現每噸盈利180元的超預期效果。
如今，供銷糧油的套保規模隨現貨經營量穩步增長，年度套保總量已超100萬噸，涉及豆粕、玉米等多個期貨品種。通過期現結合，該公司成功平滑了利潤曲線，避免了巨額虧損的風險，保障了國有資產的保值增值。
從“單一套保”到“生態賦能”
期貨工具激活全產業鏈價值
在持續的實踐中，供銷糧油對期貨的應用早已不止于套期保值。如今，基差貿易、二次點價、期貨交割等模式已融入其日常經營。此外，依托大商所產融基地和玉米期貨指定交割庫的身份，供銷糧油將期貨工具的價值延伸至產業鏈上下游。比如，作為大商所產融基地，供銷糧油定期組織產業鏈上下游企業開展培訓、調研，分享期現結合經驗。
“以前和客戶是‘價格博弈’關系，現在借助期貨工具變成了‘合作共贏、共同發展’的伙伴關系。”于旭濤表示，這種模式不僅極大地降低了公司經營風險，還提升了產業鏈的聯動性和客戶黏性，有助于公司挖掘出更多優質的合作伙伴和商業機會，從而反哺自身主營業務發展。
供銷糧油旗下黑龍江雙鴨山庫獲批成為大商所玉米期貨指定交割庫，更給其帶來了深刻變化。據了解，該交割庫最低保障倉容為5萬噸，可供標準倉單最大量超20萬噸，2025年交割倉容綜合利用率最高為25%。
“交易所對交割庫品質和管理的要求非常嚴格，倒逼我們在糧食收購、倉儲智能化監控等方面全面升級，達到國內一流水平。”于旭濤表示，交割庫的身份可以幫助公司拓寬銷售渠道，增強客戶黏性，如吸引一批有套保、交割需求的大型貿易商、飼料企業等市場主體成為供銷糧油的長期合作伙伴。此外，標準倉單作為“優質動產”，具有極佳的信用屬性，通過倉單質押融資申請貸款，利率更低、審批更快、授信額度更高。此外，還可以在大商所平臺開展倉單交易、回購、串換等業務，把“靜態的庫存”變成“流動的資金”，從而提升公司資金的流動性和使用效率，幫助解決收購季巨大的資金需求。
“后來，隨著該庫儲備業務逐漸退出、市場化業務持續發展和客戶需求不斷豐富，我們雙鴨山庫的利用度還會進一步提升，從而幫助公司更好地實現期現結合發展，以及與上下游協同發展。”于旭濤說。
值得注意的是，供銷糧油還在積極探索符合供銷系統特色的“鏈式套保”模式——不僅為自營業務套保，還為合作農戶、新型農業經營主體和下游中小微企業提供風險管理方案和保值增值服務。比如，在訂單農業中引入二次點價或者基差收購，以及在現貨銷售中提供基差點價服務，從而將風險管理鏈條從公司內部延伸至產業鏈上下游，真正踐行“為農服務”“為客戶服務”的宗旨。
從“制度護航”到“戰略融合”
期貨成為國企改革“穩定器”
國有企業利用期貨工具，離不開嚴格的內部管理和合規把控。供銷糧油嚴格參照國資委8號文、17號文要求，建立了“嚴格、規范、審慎、透明”的內控體系：成立由公司主要領導負責的期貨領導小組審批套保計劃、額度等重大事項，貿易部門執行時遵循“業務計劃、交易決策、統一下單、資金調撥、風險監控”分離原則，還通過建立明確的業務授權和交易權限管理體系，設置敞口頭寸、持倉限額等風險指標，實行每日風險監測和報告制度，開展合規性審查等手段嚴控風險，確保所有交易均以套期保值為目的，杜絕投機。
在這一過程中，供銷糧油對套保的認知也在不斷深化。“評價套保成功與否，關鍵在于整體經營目標是否實現、利潤是否穩定，而不是孤立地看期貨端盈虧。”于旭濤表示，期貨端虧損往往意味著現貨端收益更好，這種“期現一體”的認知，已成為公司上下的共識——“期貨”和“現貨”不再被當作兩個割裂的市場，而是統一為“一個整體經營策略下的兩個市場”。
2023年，國家發布國企改革三年行動方案，其中明確將“資源配置優化”作為方案的重點任務。對此，于旭濤認為，期貨市場在其中發揮了關鍵作用。一方面，期貨市場幫供銷糧油盤活了內在活力——通過套期保值鎖定預期利潤后，公司敢于擴大庫容、拓展新市場，將管理重心轉向推進倉儲布局、提升生產效率和管理水平等核心競爭力；另一方面，穩定的經營表現也提升了企業信用評級和融資能力，降低了融資成本，并帶來了更廣泛的合作機會，使公司能夠以更穩定的姿態與相關方建立長期戰略合作，優化外部資源配置，增強了發展的外生動力。
據了解，在服務農業強國、制造強國、貿易強國建設的過程中，供銷糧油開展了多項工作，包括與合作社加強合作，進一步深化農業社會化服務；建設智能化、專業化、綠色化深加工園區，實現對農民一手糧源就地加工；優化進出口節奏，增強全球供應鏈管理能力等。
“期貨價格是市場的‘晴雨表’，能為種植計劃、收購策略、進出口決策等提供前瞻性指引。而套期保值則是‘安全網’，確保這些長期戰略不會因短期價格波動而中斷。”于旭濤表示，期貨市場在強國建設過程中提供了諸多支持，未來公司將繼續探索期貨工具的更多應用場景，更好守護國家糧食安全，助力鄉村振興。
（來源：期貨日報網 作者：呂雙梅）
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