邁進年終“剁手購物季”，美國消費市場“冰火兩重天”。
Adobe Analytics數據顯示，美國消費者“黑色星期五”當天線上支出達到創紀錄的118億美元，同比增長9.1%。盡管美國消費者今年“黑色星期五”支出高于去年，但價格上漲抑制了需求，結賬時購買的商品數量減少。實體店客流相對冷清，在持續通脹、貿易帶來不確定性以及勞動力市場疲軟的情況下，消費者擔心超支。
根據Mastercard SpendingPulse的數據，美國“黑色星期五”零售銷售（不含汽車）同比增長4.1%，高于去年同期的3.4%。這些數據未經通脹調整，涵蓋了線上和線下購物。實體店銷售額僅增長1.7%，高于去年同期水平。線上銷售額增長10.4%，低于去年同期增幅。
Adobe還預測，傳統上作為線上促銷重要節點的“網絡星期一”將再次成為本購物季線上消費額最高的一天，預計當天線上銷售額將達到142億美元，較去年增長6.3%。電子產品預計折扣最深，最高達七折，服裝和電腦也將有大幅優惠。
但需要警惕的是，支出增長主要來自價格上漲而非銷量提升，消費者傾向于降級消費并優先購買必需品，火爆的數據背后是愈發脆弱的消費者。
假日購物季釋放多重信號
在關稅推高物價的擔憂下，消費者避開擁擠的實體店，轉而使用聊天機器人比價并獲取折扣，人工智能驅動的購物工具推動美國“黑色星期五”在線消費額大幅增長。
“黑色星期五”熱銷商品包括樂高套裝、寶可夢卡牌、任天堂Switch和PlayStation 5，以及蘋果AirPods和KitchenAid攪拌機等產品。
今年美國假日購物季釋放了多重信號。源達信息證券研究所分析師姜楠宇表示，總量創新高，但增長質量存疑。根據Salesforce數據，美國消費者在“黑色星期五”結賬時購買的商品減少（同比下降2%），訂單量也下降了1%，平均銷售價格上漲了7%。
人群消費力也出現分化。高收入群體的消費力明顯更強，高收入家庭因股市財富效應支撐，消費力強勁，是奢侈品和高端品類的主要驅動力；而中低收入家庭則受到通脹、疲弱就業市場和高利率的多重擠壓。
與此呼應的是，美聯儲此前發布的褐皮書顯示，美國中低收入消費者的支出正在下降，高端消費者的支出還在不斷增加，包括奢侈品和旅游支出，顯現出K型經濟的特征。
普通美國民眾消費能力的下降也促使人工智能在本次“黑色星期五”購物節中大放異彩，越來越多的美國消費者正在依賴人工智能驅動的聊天機器人來比較價格和追蹤優惠信息。
Adobe指出，與去年相比，美國零售網站的人工智能驅動訪問量激增805%。去年沃爾瑪的Sparky、亞馬遜的Rufus等人工智能工具尚未推出。
美國銀行一項對2000多名消費者的調查顯示，半數受訪者以及71%的Z世代年輕消費者計劃在這個購物季使用人工智能。除了用來比價，也有人使用人工智能來生成禮物創意，做預算跟蹤等。
eMarketer分析師蘇西·達維德卡尼安表示：“消費者正借助新工具更快找到所需商品。挑選禮物可能會讓人感到壓力，而大語言模型讓商品發現過程更快捷、更具指導性。”
從全球來看，Salesforce數據顯示，人工智能及智能代理推動“黑色星期五”在線銷售額達142億美元，其中美國為30億美元。
消費者精打細算
今年假日購物季開啟之際，美國消費者預算收緊、失業率接近四年高點、消費者信心降至7個月低位，物價上漲也讓消費者對每一分錢都精打細算。
Salesforce數據顯示，隨著平均售價上漲7%，訂單量下降1%，消費者結賬時購買的商品數量也有所減少，每筆交易的商品數量同比下降2%。
Salesforce消費者洞察總監凱拉·施瓦茨表示，有兩個因素推高了美國市場的平均售價。“首先無疑是關稅的影響，尤其是在那些售價漲幅顯著的非必需消費品類中。其次，高收入群體的消費力明顯強于中等收入群體，奢侈品品類的強勁表現就證明了這一點。”
美國消費者支出面臨諸多風險。姜楠宇表示，美國消費者面臨通脹、失業率、高利率環境等多重考驗。
通脹與關稅持續傳導。2025年8月美國核心PCE通脹仍在2.9%，高于美聯儲2%的目標。特朗普政府的關稅政策被普遍認為是推高商品價格的關鍵因素，尤其影響了中低收入家庭消費的進口商品。
勞動力市場確定性下降。2025年9月失業率升至4.4%，為2021年10月以來的最高水平。
此外，姜楠宇還提醒，高利率環境也在持續壓制消費。盡管美聯儲已進行數次降息，但利率仍處于限制性水平，抑制了大額耐用消費品的消費意愿和信貸成本。
盡管短期內美國消費韌性仍在，但未來增長動能或將減弱。姜楠宇分析稱，高收入群體的消費、服務支出黏性能夠確保消費不出現斷崖式下跌；但長期來看，大眾消費者實際購買力的下降、勞動力市場的冷卻以及高利率對投資的抑制，或將共同導致消費增速放緩。
實際上，盡管“黑色星期五”數據看起來不錯，但考慮到美國目前的通脹為3%，因此“黑色星期五”銷售額的實際增長率可能只有1%左右，并不算太大的增長。美國“黑色星期五”促銷已演變為持續數月的促銷季，沃爾瑪、塔吉特和梅西百貨等美國知名零售商提前推出折扣，而客流量增長趨于平緩，消費者越來越多轉向線上購物。
與2024年相比，折扣力度保持平穩。人工智能幫助消費者找到最佳優惠，但物價上漲使得零售商難以提供更大幅度的折扣。
消費降溫大勢所趨
在美國通脹高企、勞動力市場和經濟增速放緩之際，消費降溫已無懸念。
萬事達卡經濟研究所首席經濟學家Michelle Meyer表示，假日購物季清楚地表明消費者有消費能力。不過，后續購物季的前景仍然充滿變數，包括銷售增長有多少是由通脹而非銷量驅動，以及消費者在年底前還愿意花多少錢。
未來經濟走向的不確定性也給美聯儲帶來了諸多考驗。姜楠宇分析稱，美聯儲仍面臨通脹和就業的雙重困境。一方面，核心通脹部分由關稅等供給側因素驅動，單純依靠貨幣政策抑制通脹的效果受限，鷹派傾向于推遲降息；另一方面，勞動力市場顯露冷卻跡象，失業率上升，鴿派傾向盡快降息，導致美聯儲內部的意見分化和不確定性。
據新華社報道，美國總統特朗普11月30日表示，他已經決定了下一任美聯儲主席的人選。此前，他明確表示，希望他提名的人選能夠降低利率。
近期美聯儲理事克里斯托弗·沃勒、米蘭相繼發表鴿派言論，疊加美國經濟逐漸降溫，近期市場對12月降息的預期上升，截至12月1日，芝商所美聯儲觀察工具顯示，12月降息概率為87.6%。從當前時點來看，姜楠宇預計，2025年12月美聯儲大概率進行一次預防式降息，而2026年美聯儲的貨幣政策路徑仍高度依賴數據和政策因素，預計仍將是謹慎寬松。
在東吳證券首席經濟學家蘆哲看來，FOMC會議前最后一周的經濟數據仍可能給12月降息帶來變數。但無論最終數據表現如何，12月FOMC會議上美聯儲都將在“暫停降息+鴿派發布會”與“降息+鷹派發布會”的組合之間做出選擇，重點需關注利率決議的投票結構以及對未來降息指引的點陣圖。
向前看，蘆哲表示，如果特朗普最終提名美國白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特為新任美聯儲主席，則美聯儲理事會中將有4人在貨幣政策立場上與特朗普一致，其對美聯儲獨立性的干預也將進一步加強，美聯儲開啟寬松貨幣周期的趨勢也將因此愈發明顯。
（來源：21世紀經濟報道 作者：吳斌）
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