XAG白銀對美元日K線圖
XAU黃金對美元日K線圖
貴金屬市場，金、銀走勢漸行漸遠。
近日，現(xiàn)貨白銀連續(xù)刷新歷史紀錄，向上逼近59美元/盎司，國內(nèi)外白銀期貨價格跟漲。而此前“閃耀”的黃金略顯后勁不足，在10月中旬創(chuàng)下歷史新高后便在高位反復震蕩。在業(yè)內(nèi)人士看來，白銀的強工業(yè)屬性為其帶來了強勁需求預期，疊加低庫存的極致博弈，讓白銀對美聯(lián)儲寬松政策預期的反應更為敏感，較黃金展現(xiàn)出了更大的價格彈性。
北京時間12月4日亞洲交易時段，黃金、白銀現(xiàn)貨與期貨市場均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。貴金屬市場會否就此偃旗息鼓？機構(gòu)人士普遍認為，貴金屬價格重心上移中長期趨勢不變，但短期須關(guān)注資金獲利了結(jié)、白銀供應緊缺程度有所緩解帶來的價格波動加劇風險。
“割裂”的金銀
近段時間，金、銀市場表現(xiàn)分化特征愈發(fā)顯著。
Wind數(shù)據(jù)顯示，北京時間12月3日亞洲交易時段，現(xiàn)貨白銀再度刷新歷史紀錄，離升破59美元/盎司僅一步之遙。此前，現(xiàn)貨白銀已連續(xù)7個交易日收漲，累計漲幅超過16%。現(xiàn)貨黃金則表現(xiàn)平平，在10月中旬創(chuàng)下4381.484美元/盎司的歷史新高后便進入高位盤整期，其間一度跌破4000美元/盎司，隨后在每盎司4000美元至4200美元的區(qū)間震蕩。
期貨市場也呈現(xiàn)出同樣的狀態(tài)。Choice數(shù)據(jù)顯示：COMEX白銀期價自11月24日以來連續(xù)8個交易日上漲，其間攀升至59.655美元/盎司的歷史新高；而11月24日以來，COMEX黃金在每盎司4000美元至4200美元的區(qū)間徘徊。
國內(nèi)貴金屬市場分化也在加劇。Choice數(shù)據(jù)顯示：截至北京時間12月4日日間盤收市，滬銀主力合約自11月25日以來有7個交易日連續(xù)上漲，其間創(chuàng)下13866元/千克的歷史新高，累計漲幅達13.69%；反觀滬金主力合約11月25日以來累計僅上漲2.48%。
金銀走勢為何分化
白銀屢攀新高，黃金“后勁不足”，背后有何原因？
資產(chǎn)屬性差異是驅(qū)動本輪金、銀表現(xiàn)分化的關(guān)鍵。南華期貨研究院高級總監(jiān)周驥分析稱：黃金以金融避險屬性為主，近期的地緣風險未升級導致避險資金獲利了結(jié)；白銀兼具工業(yè)屬性，光伏用銀量占全球需求比重的上升、AI算力服務器用銀量較傳統(tǒng)設備的增加，使工業(yè)剛需爆發(fā)形成強支撐。
“新科技金屬迎來新周期?！比A安期貨貴金屬分析師劉廣遠表示，白銀在工業(yè)應用領域的需求正在高速增長，并且這種增長勢頭將持續(xù)成為白銀需求增長的主要推動力。
在強勁的需求預期下，白銀的庫存情況稍顯“緊俏”。周驥表示，相較黃金，白銀的價格彈性更高，在特定時期更容易受到短期投機資金的集中推動，在突破關(guān)鍵點位后，其上漲受到現(xiàn)貨市場流動性緊張的驅(qū)動。
另外，近期市場對美聯(lián)儲的政策預期“反復橫跳”，也造成了金、銀表現(xiàn)的差異。周驥認為：美聯(lián)儲前半程的鷹派言論引發(fā)高利率擔憂，對黃金這一“無息資產(chǎn)”的壓制尤為明顯，但因政策路徑尚未完全明朗，黃金價格維持高位震蕩；后半程降息概率大幅攀升，白銀則憑借剛性工業(yè)需求，對寬松政策預期的反應更為敏感，價格彈性顯著高于黃金。
貴金屬能否繼續(xù)昂揚
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間12月4日17時，現(xiàn)貨白銀短線下挫，一度跌破57美元/盎司，現(xiàn)貨黃金盤中回落至4180美元/盎司下方。展望后市，黃金能否重回漲勢？白銀又能否繼續(xù)高歌猛進？
建信期貨研報稱：短期內(nèi)多空因素交織，預計金價將在波動區(qū)間內(nèi)運行更長時間以積累再次突破動能；在中期維度，全球央行政策寬松、地緣風險及國際貿(mào)易貨幣體系加速重組等因素，繼續(xù)為貴金屬提供流動性溢價、避險需求和儲備分散化需求，金價中長期上漲趨勢沒有變化。
周驥也認為，從中長期維度看，支撐貴金屬價格重心上移的核心邏輯并未改變：首先，全球央行持續(xù)購金以優(yōu)化外匯儲備的去美元化趨勢，為黃金提供了結(jié)構(gòu)性需求；其次，美聯(lián)儲降息將長期壓制實際利率和美元匯率，提升貴金屬的資產(chǎn)吸引力；最后，在AI等科技股估值高企的背景下，貴金屬作為傳統(tǒng)的防御性配置工具，其分散風險的價值正在被重新審視。
不過，短期“躁動”的行情也要適時“降溫”。財達期貨研報稱，短暫的供求失衡引發(fā)銀價大漲，但要注意到銀價短線暴漲后止盈盤的兌現(xiàn)。
（來源：上海證券報 作者：嚴曉菲）
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