去年夏天，一場“價格風暴”在鋼鐵市場驟然掀起。2024年二季度至三季度，螺紋鋼主力合約價格從高點跌至3050元/噸附近，熱卷主力合約價格也滑落至3100元/噸，二者的累計跌幅都近20%。直至當年9月中下旬，黑色板塊才止跌回升。
上述價格波動，讓相關產業鏈企業穩健經營面臨嚴峻挑戰。作為一家以碼頭、倉儲、加工、物流為主業的綜合性鋼鐵供應鏈服務企業，常州蘇澤金屬制品有限公司（下稱蘇澤金屬）便陷入了典型的“剪刀差”困境：一方面，其希望與下游企業建立穩定的供貨渠道；另一方面，其又要隨行就市采購，但價格回升將直接增加采購成本，擠壓銷售利潤。基于此，蘇澤金屬希望在期貨市場以合適的價位建立虛擬庫存，以防范價格波動風險，保證在與終端企業的貿易中留存一定的銷售利潤。但受限于衍生品操作經驗不足，蘇澤金屬的想法遲遲未能推進。
關鍵時刻，歐冶云商股份有限公司（下稱歐冶云商）、國聯期貨股份有限公司（下稱國聯期貨）、國聯匯富資本管理有限公司（下稱國聯匯富）組成的金融“護航隊”及時介入。據介紹，2024年7月，這支“護航隊”經與蘇澤金屬深度溝通，了解到其預計在當年四季度銷售5000噸左右的冷軋卷板，后續補庫時面臨價格波動的風險。針對此痛點，“護航隊”積極發揮風險管理專業優勢，結合上期所的支持，開展了“強源助企”期貨穩價訂單項目：通過場外期權工具建立虛擬庫存，保障蘇澤金屬未來補庫的采購價格，防止因價格上漲而導致其采購成本上升、利潤縮水的問題，實現保供穩價。
具體操作上，2024年10月末，蘇澤金屬通過歐冶云商向下游企業預售5000噸冷軋卷板，售價為4508元/噸，預計一個月后采購冷軋卷板并向下游企業交貨。考慮到蘇澤金屬補庫產品冷軋卷板無對應的衍生品合約，但冷軋卷板與熱卷期貨價格波動的相關性高，國聯匯富場外衍生品團隊為蘇澤金屬提供了買入一個月歐式看漲期權的方案，在衍生品市場建立了5000噸的虛擬庫存，以防止因價格上漲而增加采購成本。期權標的為熱卷主力合約2501，到期時間為2024年11月25日，行權價為3588元/噸，所需權利金41元/噸。后來，市場走勢平穩，熱卷期貨從3450元/噸漲至3463元/噸，蘇澤金屬并未觸發賠付條件。但憑借“強源助企”期貨穩價訂單項目，蘇澤金屬從交易所獲得了40元/噸的權利金支持，自己僅承擔了1元/噸的成本，便為5000噸貨物上了價格保險。
當前，鋼鐵行業衍生品應用呈現明顯分層，多數企業缺乏有效管理價格風險的工具，只能被動接受市場漲跌，采購成本與銷售利潤完全暴露在風險之下。而這場“金融+實業”的實踐，讓蘇澤金屬以極低成本運用衍生工具，實現了顯著的降本增效。
上述穩價訂單模式的魅力，在于將現貨平臺與場外衍生品深度嵌入。負責蘇澤金屬項目的國聯期貨負責人表示，與傳統基差點價業務相比，該模式可以用更高效的方式助力鋼鐵生產企業實現庫存管理、擴大業務規模，以及滿足企業與下游客戶之間“鎖價采購”的訴求，使企業直接獲得通過金融工具規避交易風險的機會，有效服務實體經濟。
從蘇澤金屬的實踐可以看到，用金融工具的“巧勁”化解價格風險的“猛浪”，場外期權為鋼鐵企業構筑起了防范經營風險“防洪堤”。
（來源：期貨日報網 作者：崔蕾）
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