當(dāng)前，AI“泡沫論”之辯在全球市場(chǎng)持續(xù)升溫。從華爾街“大空頭”到橋水創(chuàng)始人達(dá)利歐，全球投資界觀點(diǎn)各異、激辯不止。盡管市場(chǎng)對(duì)AI潛在泡沫存在擔(dān)憂，多家資管巨頭在其2026年全球投資策略會(huì)上仍將人工智能視為核心投資主線。
值得注意的是，為應(yīng)對(duì)估值偏高和行業(yè)集中度攀升所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，越來越多國際資金開始將目光投向美國以外的AI賽道。在此背景下，中國科技板塊憑借其顯著的估值優(yōu)勢(shì)、完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，以及難以替代的規(guī)模化制造能力，正逐漸成為全球資金布局AI的“新戰(zhàn)場(chǎng)”。
AI“泡沫論”之辯愈演愈烈
近日，一場(chǎng)關(guān)于人工智能“泡沫論”的激辯在全球市場(chǎng)上演。
華爾街“大空頭”邁克爾·巴里多次在社交平臺(tái)發(fā)文，質(zhì)疑芯片巨頭英偉達(dá)存在的種種問題，并對(duì)AI熱潮的可持續(xù)性表示懷疑。而全球最大對(duì)沖基金之一橋水創(chuàng)始人發(fā)聲表示，人工智能確實(shí)存在泡沫，但還沒到泡沫破裂的時(shí)候。美國預(yù)測(cè)平臺(tái)Polymarket近日更是推出“AI泡沫何時(shí)破滅”的投注，其中，近四成投資者押注AI泡沫將于2026年底破滅。
不過，在多家資管巨頭近日舉行的2026年全球投資策略會(huì)上，AI仍是其一致看好的投資主線。
景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭在景順2026全球投資策略會(huì)上表示，過去幾年，AI對(duì)標(biāo)普500指數(shù)總回報(bào)的貢獻(xiàn)比例很高，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)在指數(shù)中的權(quán)重持續(xù)上升，目前已占約28%至29%。但他并不認(rèn)為當(dāng)前正處于AI泡沫之中。
趙耀庭表示，與20世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的納斯達(dá)克指數(shù)相比，目前的上漲幅度仍然較小。此外，互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期股票的估值多是基于收入，而當(dāng)前AI相關(guān)企業(yè)的估值則更多建立在盈利之上。這意味著未來的上漲空間仍將取決于盈利是否持續(xù)增長(zhǎng)。
在趙耀庭看來，AI是否會(huì)主導(dǎo)2026年的市場(chǎng)敘事，關(guān)鍵在于其在多大程度上提升生產(chǎn)效率與企業(yè)盈利，最終還是要回歸到這些公司能否創(chuàng)造實(shí)際利潤。如果投資AI的企業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，那么人工智能有望在2026年再次迎來蓬勃發(fā)展。
富達(dá)國際全球多元資產(chǎn)主管馬修·奎夫在富達(dá)中國投資論壇上表示，AI發(fā)展前景日趨明朗，這項(xiàng)技術(shù)有望顯著提升生產(chǎn)效率并改善企業(yè)利潤率，因此市場(chǎng)愿意為整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈維持較高估值。
“我們將繼續(xù)布局AI價(jià)值鏈中的核心環(huán)節(jié)，包括超大規(guī)模云服務(wù)商和芯片制造商。同時(shí)，也將關(guān)注那些估值較低、正加速追趕的受益企業(yè)，以挖掘潛在機(jī)會(huì)。”馬修·奎夫稱。
中國科技股受關(guān)注
為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)集中度過高以及高估值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，不少國際資金已將目光瞄準(zhǔn)美國之外的AI賽道。其中，中國科技股以其獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)多元化優(yōu)勢(shì)，成為部分全球資本進(jìn)行戰(zhàn)略布局與分散風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)目標(biāo)。
景順集團(tuán)首席投資總監(jiān)馬磊透露，目前已有南美大型基金等國際資金開始關(guān)注中國的科技股。盡管部分長(zhǎng)期主流資金尚未大規(guī)模入市，但潛在配置需求已逐步顯現(xiàn)。
“得益于中國自主的AI生態(tài)系統(tǒng)、龐大的國內(nèi)市場(chǎng)、積極的政策支持，以及技術(shù)消費(fèi)群體的持續(xù)擴(kuò)大，AI技術(shù)將加速實(shí)現(xiàn)更廣泛的應(yīng)用，這為中國科技股的持續(xù)表現(xiàn)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。”馬修·奎夫稱。
惠理集團(tuán)投資組合總監(jiān)盛今表示，中國科技股具備相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，在政策和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的雙重支持下，兼具盈利增長(zhǎng)與抗風(fēng)險(xiǎn)韌勁。在外資對(duì)中國股票還處于低配的背景下，外資進(jìn)一步增持中國科技股的意愿有望增強(qiáng)。
外資公募宏利基金表示，AI作為全球范圍內(nèi)的重要產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，呈現(xiàn)中美產(chǎn)業(yè)共振、競(jìng)爭(zhēng)與合作并存的格局，其產(chǎn)業(yè)鏈延伸帶來的投資機(jī)會(huì)具有中長(zhǎng)期屬性。從產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力來看，在海外AI產(chǎn)業(yè)鏈的制造環(huán)節(jié)，中國相關(guān)企業(yè)具備顯著的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)與技術(shù)積累。
宏利基金認(rèn)為，科技自主可控已成為中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要導(dǎo)向，相關(guān)領(lǐng)域歷經(jīng)多年高強(qiáng)度研發(fā)投入與政策支持，部分細(xì)分賽道已逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)化落地，一批企業(yè)形成了成建制、板塊化的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，具備一定的投資價(jià)值。
關(guān)注多重細(xì)分賽道
談及外資最為關(guān)注的科技股細(xì)分領(lǐng)域，景順投資高級(jí)基金經(jīng)理劉徽表示，目前外資的關(guān)注點(diǎn)主要集中在與美股科技巨頭全球產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的企業(yè)，同時(shí)也逐步轉(zhuǎn)向中國本土AI產(chǎn)業(yè)鏈。
他坦言，中國在AI領(lǐng)域的資本開支規(guī)模較小，但在應(yīng)用與落地層面展現(xiàn)出更強(qiáng)的潛力，尤其在垂直場(chǎng)景的AI應(yīng)用與產(chǎn)業(yè)賦能環(huán)節(jié)具備突出優(yōu)勢(shì)。此外，國產(chǎn)機(jī)器人在商業(yè)場(chǎng)景的落地應(yīng)用也被視為具備較大投資潛力的方向。
“從產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，我們重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈底層環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)，包括EDA（電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化）軟件、半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備、晶圓制造（FAB）等核心領(lǐng)域，這些環(huán)節(jié)的發(fā)展不僅關(guān)乎產(chǎn)業(yè)安全，其技術(shù)迭代與國產(chǎn)化率提升也將帶來持續(xù)的業(yè)績(jī)釋放潛力。”宏利基金稱。
盛今認(rèn)為，中國科技板塊有五大賽道值得重點(diǎn)關(guān)注。
一是人工智能。從上游光模塊、算力服務(wù)器等算力基礎(chǔ)設(shè)施，到中游大模型與算法，再到下游智能駕駛、工業(yè)AI等應(yīng)用場(chǎng)景均具備長(zhǎng)期高增長(zhǎng)潛力。
二是商業(yè)航天。該領(lǐng)域是中國制造業(yè)水平向高維度延伸的典型場(chǎng)景之一，兼具技術(shù)領(lǐng)先屬性與星地互聯(lián)等廣闊商業(yè)化前景。
三是低空經(jīng)濟(jì)。依托中國在電池技術(shù)和無人機(jī)領(lǐng)域的全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，電動(dòng)垂直起降飛行器等產(chǎn)品商業(yè)化加速，城市空中交通和物流配送等市場(chǎng)潛力巨大。
四是醫(yī)療健康科技。中國企業(yè)在小分子藥物、基因與細(xì)胞治療等細(xì)分方向表現(xiàn)突出，全球臨床試驗(yàn)占比持續(xù)增長(zhǎng)，再加上國內(nèi)強(qiáng)勁的需求與優(yōu)化的監(jiān)管環(huán)境，吸引外資不斷加大投入。
五是科技硬件與出海相關(guān)領(lǐng)域。新能源電池、儲(chǔ)能設(shè)備、消費(fèi)電子等硬件企業(yè)，有望憑借已形成的全球領(lǐng)先的產(chǎn)能和技術(shù)占據(jù)大量海外市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)全球化布局。
（來源：上海證券報(bào) 作者：王彭）
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